таблица капитализации
Таблица капитализации, или cap table, показывает, кому и в каком объеме принадлежат доли компании. В ней обычно отражают доли фаундеров и инвесторов, а также моделируют, как новые инвестиции повлияют на структуру владения. Таблица может выглядеть аккуратно, пока одна новая строка не меняет доли всех остальных.
Практический разбор
В бизнесе таблица капитализации нужна для фиксации текущей структуры владения и проверки будущих сценариев. Она помогает увидеть, как меняются доли при выпуске новых акций или долей, входе инвестора и других договоренностях между собственниками.
Главный риск возникает, когда в таблице отражают только проценты без условий сделок. Для анализа нужно проверить, какие права связаны с долями, есть ли опционы, конвертируемые инструменты и договоренности, которые еще не попали в реестр. Иначе математически точная таблица может описывать не всю экономику сделки.
Таблицу капитализации часто путают с реестром участников. Реестр фиксирует юридически значимую информацию в установленной форме, а cap table обычно используют как управленческую модель для анализа структуры владения и будущего размытия. Эти документы могут быть связаны, но не всегда заменяют друг друга.
Позиция Андрея
Андрей Волков предлагает рассматривать cap table вместе с дата-румом для инвесторов. В дата-руме инвестор проверяет документы и допущения, на которых построена таблица. Если цифры в модели не подтверждаются документами, доверие к самой таблице быстро заканчивается.
Андрей формулирует это так: «Таблица капитализации должна показывать не красивый процент, а понятную картину прав, договоренностей и последствий для каждого собственника».
Пример из практики
Компания готовит новый раунд и показывает инвестору текущие доли фаундеров. После добавления условий сделки выясняется, что будущий выпуск долей уменьшит участие действующих собственников сильнее, чем они предполагали. Ошибка возникла не в арифметике, а в том, что заранее не смоделировали условия сделки и не сверили их с документами в дата-руме.
